升利配中国股市策略：为什么流动性驱动的行情还有上涨空间

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文 | 交易理想国知识星球

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

本周（2025年9月8日--9月12日）交易理想国知识星球共发布37条内容，以下是筛选出的本周精华内容片段摘要，完整版内容可扫码查看。

美国降息对大宗商品的影响——商品指数与降息

本文借助美元指数分析海内外大宗商品指数与降息之间的关系，我们发现：

1、海外商品指数与美元指数的关系在2001年之前呈正相关，因为当时美元石油霸权扩张，全球对于原油和美元的需求均上涨。2001年至2021年之间呈负相关，原因在于大宗商品以美元定价和结算，价格受美元潮汐影响。2021年至2024年又转变为正相关，是由于美国转变为原油的净出口国，原油价格上涨不再使其经济发展成本增加，反而是增加其外贸收入。

2、商品指数在降息期间的走势往往呈现先跌后涨的“√”型走势，原因在于美联储需要待失业率和通胀回到联储目标水平后才停止降息，此时大宗商品往往已经提前筑底反弹，并在后续低利率期间内持续上涨，因此商品指数在降息期间，触底后的上涨要长于降息初期的下跌。

鸡蛋：慢去化、陡结构、高波动

当前鸡蛋市场呈现慢去化、陡结构、高波动的特征，“慢去化”决定了下跌的漫长，“陡结构”强化反套逻辑，“高波动”使得期权卖方更具优势！

1、单边策略，基于淘鸡领先指数推演，蛋价在明年3月之前或将延续跌势，建议逐月逢高做空近月合约。

2、套利策略，基于期限结构演化规律，在养殖利润亏损导致产能深度去化的过程中，鸡蛋期货近低远高的格局有望延续，反套操作仍可滚动布局。

3、期权策略，高波动环境下，期权卖方更具性价比。初期可构建卖出宽跨式组合以获取权利金收入，待行情启动后，可适时转换为熊市价差。

交易的方法

大钱都是有方向的，以股票市场为例，基本上每个月市场都会有一条清晰的交易主线，每个主线都会有龙头品种。某个月的主线是创新药，龙头是药明康德；某个月的主线是液冷，龙头是英维克；某个月的主线是芯片半导体，龙头是寒武纪，某个月的主线是光模块，龙头是易中天，某个月的主线是储能固态电池，龙头是先导智能等等。

做股票得找到市场资金的主线，最典型的特征是整个板块大面积大幅上涨，里面必有龙头升利配，抓板块最强的龙头，别抓板块最弱的等待补涨。龙头可能都翻了好几倍了，你抓的那个等待补涨的可能只补涨了一点点。

有的龙头已经起来很高了，尤其是上涨斜率已经变得很陡峭了，这个时候不太好再去追了。所以找到龙头之后，要参与其主升浪，主升浪是赚钱最快的阶段，主升浪的起爆点入场基本上不需要等待，进去之后基本上每天都是赚钱的。

从技术角度来讲，主升浪的起爆点往往是三浪的起点，也是macd零轴上方首次金叉放量大涨的K线。类似地做商品期货也是一个道理。比如，当下的商品期货市场，正常情况下在股市估值修复的阶段，商品是没有机会的，只有到股市戴维斯双击阶段，商品才会有需求驱动，所以这个阶段商品的机会是零星的供应端机会，即反内卷行情，所以当下商品的主线就是反内卷，主线的龙头是多晶硅。

同样是去做多，做多什么也不如做多多晶硅赚钱多，其次是焦煤。但很多人去选择做多低位的，那些需求端没驱动，供应端也没驱动。反内卷对其影响也不大，多晶硅焦煤暴涨的时候，那些稍微涨一点点，就跟买了股票龙头板块的垫底股一样。

商品的主线往往随着资金的持仓变化，某个品种持仓量开始放大，价格上涨，即便上涨后价格回调，也会在某个位置稳住，然后持仓不大幅下降，这种品种往往都是商品的主线龙头。

所以，无论是做股票还是做期货，都要问一下自己：当下市场的主线是什么？龙头是哪个？主升浪开起了没有？如何去抓起爆点？简单来说，想赚大钱哦，就得把你的资金用在有行情的品种上，而不是浪费在没有机会的品种上。

中国期货市场品种属性研究报告20250908

交易机会提示

✅ 做多机会：

IC/IM（中证500/1000）：曲线结构好，市场情绪偏多

有色金属（Cu, Al, Ni, Sn）：多数处于多头或震荡偏多

油脂板块（Y, P）：豆油、棕榈油曲线结构支持做多

黄金（AU）：尽管曲线略空，但市场状态为多头

✅ 做空机会：

国债期货（T, TL）：市场状态明确为空头

集运欧线（EC）：尽管曲线好，但市场状态为空，可短空

生猪（LH）：曲线空头，市场状态为空

PVC（V）：曲线空头，市场状态为空 ⚠️ 震荡品种（高抛低吸）：

黑色系（焦煤、焦炭、铁矿、螺纹）处于震荡升利配，适合区间操作

化工多数品种（EG, MA, TA, PP等）也处于震荡，需等待突破

三、风险提示

政策风险：尤其是金融期货（IH/IF/IC/IM）和国债期货（T/TL）受宏观政策影响大

外盘联动风险：原油（SC）、有色金属（CU/AL/NI）、农产品（CBOT联动）需关注外盘走势

交割月换月风险：部分品种临近换月（如EC、AO、FG等），注意流动性变化曲线

结构突变风险：如“Maybe Curve”品种可能快速转向，需密切关注持仓变化

五、核心逻辑总结

股指期货：中小盘强于大盘，IC/IM更优

国债期货：长短端均偏空，利率上行压力仍在商品期货：有色：震荡偏多，关注铜、铝黑色：震荡为主，铁矿、双焦波动大能化：分化明显，原油系偏空，化工震荡农产品：油脂偏多，谷物震荡，生猪偏空

碳酸锂：政策与供需

枧下窝矿区采矿证到期停产事宜已于8月上旬落实，市场多头随之将关注点转向宜春其余7座矿山（其中6座在产），这些矿山需在9月30日前提交储量核实报告，并可能因被要求按锂矿标准重新申请采矿许可证而面临停产。

回顾7月14日宜春市自然资源局发布的通知，被点名的矿山存在“证载矿种与实际开采矿种不符”的共性问题——这些矿山最初以陶瓷土或高岭土等普通矿种名义获批，实际却主要开采价值更高的锂云母，涉嫌规避审批权限和越权审批。根据新《矿产资源法》要求，此类问题需逐一整改；但考虑到锂作为战略性矿产资源，政策目的并非简单关停，而是推动合法合规开采，补缴矿权权益金及提升成本将是大概率事件。市场关注是否有过渡性政策出台以避免生产中断。

另一关键变量是枧下窝矿区的停产时长。乐观预期为3个月，悲观预期则可能达1年。监管要求于9月30日前提交资源储量报告，将主矿种由陶瓷土变更为锂矿。由于两类矿种在勘查网度、安全评价、环境影响评价及能源评估等前置审批环节存在显著差异，中性预估停产时间为6至9个月，2026年供需平衡表可能据此修正。后续进展可参考藏格察尔汗矿区的批复情况，截至上周该矿区尚未复产，但市场对其9月复产存在预期。

7月锂矿大量到港，为国内碳酸锂产量创新高提供了原料基础。下半年，随着非洲马里锂矿稳定到港及新疆大红柳滩矿区放量，国内锂辉石加工产能因氢氧化锂产线转换而充裕，8月国内碳酸锂产量在云母矿停产后反而上升。预计第四季度碳酸锂进口量将进一步增长，因此在现有旺季预期下，实际去库幅度可能不及去年同期，需要电池端产能进一步释放才能刺激更多需求。

高盛-中国股市策略：为什么流动性驱动的行情还有上涨空间

目前大家应该都已经知道本轮行情是流动性推动的而缺乏基本面支撑，所谓流动性行情就是存款等场外增量资金直接推动的行情，而并非价值投资。但这并不代表这种类型的行情持续时间比较短，比如口罩期间长达几年的美股行情就是很好的例子，下面我们具体看一下高盛给出的流动性行情四大支撑要素。

市盈率：无论是横向对比还是纵向对比，目前a股市盈率并不高，特别是沪深300等标志性指数市盈率处于合理区间。

趋势利润增速：中证500公司利润增速保持高个位数，创业板指公司利润增速保持两位数以上，传统大型公司业绩承压，但新兴力量的活力较高。

散户风险偏好：A股散户风险偏好仅略高于中性区间，特别是未来降息空间打开后，散户的风险偏好（加配股票等风险资产）继续提升的空间很大。

增量资金：场外增量资金（储蓄、理财等）弹药充足，且各类投资者手里的资金尚未完成对a股的配置。

资金流入a股的动力：在政策引导和其他类别资产收益萎靡（比如房地产、收益率越来越低的固收理财）的前提下，资金增配a股的潜力强劲。

基于以上理由，a股行情虽然由流动性推动而缺乏基本面支撑，但这类行情仍然可以持续较久。同时高盛也给出了流动性行情的风险因素，包括市场流动性突然收紧、监管冲击、宏观经济政策不及预期等，这些因素目前来看都不是大问题，后续会进行逐一分析。

橡胶的底部可能比你想象更近

现在橡胶的情况是 “有利好也有利空”，能不能涨回来，得看这几个点能不能落地：

首先看东南亚的雨会不会一直下 —— 要是雨下得比预期多，割胶受影响大，供应减少，价格就容易涨；要是雨很快停了，供应跟上，涨势就会弱。

然后看轮胎厂的开工率 —— 要是检修完后，开工率真能涨上去，而且出货变好，需求起来了，橡胶就有上涨的动力；要是开工率涨不动，需求一直弱，价格也难涨。

最后看青岛港的库存 —— 要是后面库存还能继续降，说明货还在减少，支撑还在；要是库存不降反增，或者降得很慢，那价格可能就会震荡。

所以不用太慌，也别盲目乐观，盯着这三个信号就行：东南亚的天气、轮胎厂的开工、青岛港的库存。后面这些信号往好的方向走，橡胶就有机会涨回来；要是走差了，可能还得再震荡一阵，但是下方支撑很强。

黄金新高对大宗商品有何指示意义？

从黄金的走势来看，其长期和短期的逻辑相对清晰，但其他大宗商品面临的宏观环境复杂很多，一方面是当前现实需求比较差，在反内卷降温之后，主要大宗商品过去一段时间库存大幅累积；但另外一方面，全球货币宽松的预期对大宗商品形成提振。

从长周期来看，黄金价格领先CRB工业原料价格一年左右的时间，其背后的逻辑是黄金是全球流动性以及美元信用的晴雨表，黄金价格走强往往预示着美元信用的走弱以及全球流动性的扩张，并最终带来实体需求的改善。

从中短周期来看，核心的问题是美国经济是否进入衰退，如果进入衰退，美联储大幅降息，美元大幅走弱，黄金价格的上行驱动将进一步加强，其他大宗商品则将受到衰退交易的拖累。但如果在美联储降息的背景之下美国经济保持相对韧性，则流动性的逻辑将占据主导，货币的宽松将驱动全球经济的周期复苏，黄金的上涨将带动其他大宗商品重新上涨，特别是经历8月以来的下跌之后已经有比较多大宗商品的估值经历了明显的压缩。9月18日美联储议息会议将公布最终的结果，而9月中旬至10月中旬将是下游需求的观察期，如果美联储如期降息，而下游需求回升，则大宗商品将面临金融属性和商品属性的共振。